Wysłuchaj komentarza eksperta:
Komentarz Mariusza Zielonki, głównego ekonomisty Lewiatana
Listopadowy odczyt produkcji przemysłowej przyniósł rozczarowanie. Przemysł skurczył się o 1,1% r/r, co jest wynikiem zdecydowanie gorszym od rynkowego konsensusu, który (po świetnym październiku) zakładał kontynuację wzrostów w okolicach +0,5% do +1,5% r/r. Co istotne, tym razem nie możemy winić kalendarza. Listopad 2025 roku miał dokładnie tyle samo dni roboczych co rok temu (19 dni), więc spadek produkcji jest realny, a nie statystyczny.
Kluczem do zrozumienia gwałtownego wyhamowania (tąpnięcie aż o 9,3% w ujęciu miesięcznym) jest właśnie kalendarz, ale w relacji do poprzedniego miesiąca. Październik tego roku był wyjątkowo pracowity (23 dni robocze), co napompowało ówczesny wynik (+3,2% r/r). Listopad (zaledwie 19 dni roboczych, w tym dwa święta w tygodniu) pokazał, iż przemysł wciąż ma zadyszkę. Koniunktura przypomina sinusoidę, a menedżerowie logistyki (PMI 49,1 pkt) wciąż nie widzą trwałego przełomu w zamówieniach.
Mimo czerwonego koloru na głównym liczniku, w strukturze danych widać dwa silniki, które ratują nas przed recesją: motoryzacja (+2,5% r/r) oraz produkcja żywności (+2,5% r/r). Najwyższe wzrosty notuje mniej znacząca dla przemysłu produkcja maszyn i urządzeń (+12%). To dowód, iż polska gospodarka trzyma się na dwóch nogach: eksporcie części samochodowych (mimo kłopotów Niemiec) i silnym popycie wewnętrznym (konsument wciąż kupuje). Te wzrosty, choć solidne, nie wystarczyły jednak, by zasypać dziurę po dołujących sektorach eksportowych (meble -7,3%, elektronika -7,6%). Mamy również poważny sezonowy zastój w produkcji odzieży (-16,7%). Na nasze szczęście produkcja tych dóbr to zaledwie 0,5% całości naszej produkcji.
Grudniowa końcówka roku zapowiada się spokojniej, ale dzisiejszy odczyt to jasny sygnał: ożywienie w 2025 roku jest kruche i nierówne. Mimo to, cały rok zamkniemy „na plusie”, co jest fundamentalną poprawą względem ubiegłorocznej stagnacji.
Więcej komentarzy ekonomicznych w serwisie społecznościowym X, na profilu naszego eksperta Mariusza Zielonki, https://x.com/MariuszZielon11
Konfederacja Lewiatan
